移动版

安徽水利:PPP基建及地产增长强劲,集团业务协同效应可期

发布时间:2017-08-04    研究机构:中泰证券

募集配套资金完成,在手现金充裕,定增引入员工持股,业绩释放动力充足。公司公告完成吸收合并安徽建工(600502)集团之配套募集资金13.85亿元,发行价格6.54元/股,公司在手现金充裕,未来可承接项目空间大幅拓展。其中引入5.05亿元员工持股计划,占公司总股本5.39%,内部激励充足,经营效率有望再上台阶(营收有望持续增长,期间费用率有望压缩)。

重组资产交割取得明显进展提升信心,吸收合并安徽建工集团今年6月份开始并表。公司近期公告重组资产交割已取得明显进展,不存在实质性障碍,我们预计交割将顺利完成。合并后股权结构大幅优化,净利率有望持续改善(安徽建工合并前归母利润率仅为1.49%,可比公司净利率中位数为2.97%),未来业绩提升空间巨大。

PPP项目落地率明显加快,在手充足订单转化为收入能力强。公司17年一季度新中标金额26.01亿元,其中基建类订单17.17亿(占比66%),房建类订单8.84亿,公司订单结构向基建倾斜,且合同储备额充足。我们预计合并完成后17年全年新接订单有望大幅增长(其中基建类订单占比70%以上),引江济淮项目公司有望分得重要份额。公司二季度PPP项目落地率明显加快,叠加公司国企资质融资能力强,下半年PPP有望为公司全年业绩增长添加更多动力。

作为省级建工企业未来成长潜力巨大,有望受益引江济淮项目。引江济淮工程作为我国重大水利项目,总投资达912.7亿元,由安徽省国资委设立引江济淮集团有限公司负责招投标,目前大部分项目还未招标。公司为安徽省内唯一上市建工平台,合并后基建施工能力大增(合并后的安徽水利拥有三项特级资质,151项各类总承包或专业承包资质),省内基建工程拿单具备较强优势,未来有望受益引江济淮项目推进。

地产业务发展强劲,有望为公司PPP业务现金流提供有力支持。2017年1-6月安徽各地市(不含铜陵、黄山、合肥、巢湖、亳州)住宅销售套数同比增长30%,住宅销售面积同比增长36%,住宅销售均价同比增长22.6%,运行态势较好。在安徽房地产良好市场环境中,公司地产销售额有望再次攀升,地产业务充足现金流有望为基建业务扩张提供有力支持,保障PPP项目资本金需求。

投资建议:我们预测2017/2018/2019年公司归母净利为8.29/11.63/15.06亿元,EPS为0.58/0.81/1.05元,目前股价对应PE分别为13.6/9.7/7.5倍,综合考虑基建业务的快速发展,我们给予目标价11.6元,对应17年20倍PE,买入评级。

风险提示:重组效果不达预期风险、PPP项目进度不及预期风险。

申请时请注明股票名称