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安徽水利:积极调整业务结构,受益国改持续推进

发布时间:2016-11-01    研究机构:长江证券

收入增长净利下滑。公司2016年前三季度实现营业收入78.16亿元,同比上升15.40%,归属上市公司股东净利润1.75亿元,同比下降7.98%,基本每股收益0.19元/股。公司利润减少主要是三费及减值损失同比增加所致。

盈利能及现金流下滑。公司2016年前三季度销售毛利率9.28%,同比下滑1.64pct;净利率2.24%,同比下滑0.57pct。期间费用率4.14%,同比上升0.56pct,财务费用的上升是期间费用上升的主要原因,财务费用率同比上升0.56pct至1.42%,主要系BT项目投资回报减少所致。经营性现金流-4.83亿元,较去年同期的2.26亿元减少7.09亿元,主要因为购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加所致。

公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入23.77,25.86,28.02,24.28亿元,分别同比增长5.69%,25.25%,14.86%,7.02%;实现归属上市公司股东净利润0.65,0.46,0.36,0.93亿元,分别同比增长41.67%,7.65%,-50.03%,23.23%。由于结算的季节性,公司四季度收入和利润贡献全年业绩较多。

调整业务结构,PPP带来新机遇。公司业务向基建及PPP方向转型以克服了传统房建受长期宏观经济低景气增长趋缓放缓的影响,原有房建体量下滑,前三季度房建新签14.37亿,同比下滑73.53%,而基建中的水利工程、市政工程、公路桥梁分别新签25.75亿、22.33亿、19.32亿,同比上涨70.53%、54.53%、67.85%,调结构呈现加速势态。公司加速PPP及EPC布局,今年以来新签PPP及EPC项目均有所突破,公司未来受益于政府积极推进PPP项目,PPP在监管性、法制性、公开性方面要远优于传统业务,PPP转型对建筑工程企业尤其是公司来说是重大机遇。

国改持续推进,实力大幅增强。公司积极推进国企改革,通过重组安徽建工(600502)集团大幅增强公司建工实力,完善设计、施工、运营产业链,未来利于加速PPP及EPC业务的开展,且通过资产整合强两公司的优质资产形成互补协同效应,消除大部分同业竞争,盈利能力有望得到明显改善,综合实力将得到大幅提升。同时,公司的员工持股将员工个人利益与公司利益捆绑,有利于提高员工积极性与能动力,提高企业经营效率。

投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.37/0.45/0.56元,对应2016-2018年的PE分别为26/22/18倍,给予买入评级。

申请时请注明股票名称