安徽建工(600502.CN)

安徽建工(600502):订单充裕 产业链优化夯实增长动能

时间:20-11-13 00:00    来源:中国银河证券

1. 投资事件

公司发布2020 年三季报。2020 前三季度公司实现营业收入380.24 亿元,同比增长29.52%;实现归母净利润5.78 亿元,同比增长9.59%;实现扣非归母净利润5.43 亿元,同比增长5.12%。

2. 分析判断

业绩符合预期,Q3 单季营收同比大幅增长。1)营收方面:2020前三季度公司实现营业收入380.24 亿元,同比增长29.52%。其中Q3 单季度营业收入144.09 亿元,同比增长39.12%。2)净利润方面:

2020 前三季度公司实现归母净利润5.78 亿元,同比增长9.59%;实现扣非归母净利润5.43 亿元,同比增长5.12%。其中Q3 单季度归母净利润1.09 亿元,同比下降21.58%,净利润增速本期较低,主要系债转股少数股东损益增加所致。3)毛/净利率方面:2020 前三季度公司毛利率10.94%,同比提高0.81pct;净利率2.17%,同比提高0.08pct。4)费用率方面:2020 前三季度公司期间费用率为6.92%,同比提高1.23pct。其中,管理费用率为3.61%,同比降低0.29pct;财务费用率为3.03%,同比提高1.59pct;销售费用率为0.29%,同比降低0.07pct。5)资产负债方面:应收账款及票据159.80 亿元,同比降低6.44%,占总资产比例为16.11%,同比降低4.05pct;应付账款及票据274.69 亿元,同比增长16.0%,占负债比例为33.22%,同比提高0.05pct;资产负债率为83.36%,同比降低0.90pct。6)现金流方面:公司经营性现金流净额为-73.81 亿元,同比扩大30.13 亿元,主要系PPP 项目生产净投入增加、房地产购买土地等所致。

在手订单充裕,业绩有望保持稳健增长。1)2020 前三季度新签合同额450.89 亿元,同比增长26.71%。分业务看,房建工程、水利工程、港航工程、市政工程、公路桥梁、其他工程新签合同金额分别为176.88、37.72、0.61、76.64、164.03、0.20 亿元;分别同比+21.78%、+125.67%、-93.78%、+18.82%、+34.66%、+94.84%。其中Q3 新签合同145.25 亿元,同比增长2.77%。三季度新签合同中,房建工程、水利工程、港航工程、市政工程、公路桥梁、其他工程新签合同金额分别为54.95、14.38、0.21、22.68、52.82、0.20 亿元。2)公司在保持施工主业业绩优良的同时,着力培育新型业态,在装配式建筑领域形成了“生产基地+设计企业+施工团队+大型设备供应+检测科研团队+建材供应”的业务协同模式,产业链不断优化。

3. 财务简析

2014 来公司营业收入保持稳定增长态势。2020 前三季度公司实现营业收入380.24 亿元,同比增长29.52%;实现归母净利润5.78 亿元,同比增长9.59%。

公司2020Q3 单季度营收大幅增长,而净利润同比下降。2020Q3 单季度营业收入144.09亿元,同比增长39.12%;实现归母净利润1.09 亿元,同比下降21.58%。

2016 年以来公司期间费用率持续增长。2020 前三季度公司期间费用率为6.92%,同比提高1.23pct。其中,管理费用率为3.61%,同比降低0.29pct;财务费用率为3.03%,同比提高1.59pct;销售费用率为0.29%,同比降低0.07pct。2016 年以来公司毛利率持续小幅增长。2020前三季度公司毛利率10.94%,同比提高0.81pct;净利率2.17%,同比提高0.08pct。

4. 投资建议

预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.40/0.47/0.54 元/股,当前股价对应动态市盈率分别为10.20/8.70/7.56 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:固定资产投资下滑的风险;项目投资和管理风险;原材料价格波动风险。