安徽建工(600502.CN)

安徽建工(600502):收入提速 少数股东损益影响业绩

时间:20-11-03 00:00    来源:国信证券

收入提速,少数股东损益影响业绩

2020 年前三季度年公司实现营业收入380.24 亿元,同比增长29.52%,收入持续高增长;实现归母净利润5.78 亿元,同比增长9.59%,扣非后归母净利润5.43 亿元,同比增长5.12%,利润增速低于收入增速主要由于少数股东损益影响。前三季度公司新签订单451 亿元,同比增长26.71%,其中房建新签订单177 亿元,同比增长21.78%;基建中公路、市政、水利新签订单分别为164 亿元、77 亿元、33 亿元,分别同比增长34.66%、18.82%和125.67%,公司在手订单充足。

盈利能力提升

2020 年前三季度公司毛利率为10.94%,同比提升0.81pct,净利率为2.17%,同比提升0.08pct。期间费用率为6.92%,同比上升1.23pct,其中管理费用率下降0.28pct 至3.61%,财务费用率上升1.59pct 至3.03%,销售费用率下降0.07pct 至0.29%。公司资产负债率为83.36%,较去年底略有下降,同比下降0.9pct。公司前三季度实现经营性净现金流-73.81 亿元,去年同期为-43.68 亿元,现金流流出增加。

业绩季节波动较大

分季度来看,公司2019Q4、2020Q1、Q2、Q3 分别完成营收179.07亿元、66.36 亿元、169.79 亿元、144.09 亿元,分别同比增长36.33%、-7.59%、43.64%、39.13%。实现归母净利润0.69 亿元、0.66 亿元、4.02 亿元、1.09 亿元,分别同比增长-81.28%、-39.77%、44.18%、-20.89%,三季度受少数股东损益影响归母净利润下滑。

投资建议:安徽基建龙头,维持“增持”评级公司为安徽基建龙头,当前估值处于历史低位,安全边际高。由于少数股东损益影响,我们下调公司2020 年盈利预测,归母净利润从9.5亿下调至7.3 亿元,预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.42/0.48/0.54元,对应PE 9.2/8.1/7.2 倍。我们认为合理估值区间为10-12 倍,对应价格4.2-5.04 元,维持“增持”评级。

风险提示:应收账款坏账,基建投资放缓,项目落地不及预期等。