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安徽建工(600502)2019年年报点评:深耕省内市场 计提影响业绩

发布时间:2020-04-29    研究机构:国信证券

计提影响业绩,省内贡献超半数营收

2019 年公司实现营业收入472.66 亿元,同比增长21.73%;实现归母净利润5.96 亿元,同比下降25.47%。业绩下降主要由于公司计提了了资产减值5.23 亿元和信用减值6.77 亿元。2019 年,公司省内业务营业收入361.73 亿元,同比增长27.19%。省外业务营业收入99.88亿元,同比增长1.49%。近年来省内业务营收占比均在75%以上。2019年公司新签订单529 亿元,同比增长0.69%,订单触底回升。

偿债能力改善,盈利能力平稳

2019 年公司毛利率为12.02%,同比提升1.3pct,净利率为1.6%,同比下降0.51pct,毛利率提升主要是由于房地产业务增速较快,占比提升。期间费用率为6.26%,同比上升0.96pct,其中管理费用率提升0.2pct 至3.82%,财务费用率上升0.74pct 至2.12%,销售费用率维持0.31%不变。资产负债率为84.15%,同比下降0.15pct。实现经营性净现金流-66.98 亿元,现金流流出增加,去年同期为-20.60 亿元。

营收增长提速

分季度来看,公司19Q1、Q2、Q3 、Q4 分别完成营收71.81 亿元、118.21 亿元、103.57 亿元、179.07 亿元,同比增长-2.74%、32.42%、10.38%、36.33%;实现净利润1.10 亿元、2.79 亿元、1.42、0.69 亿元,同比增长0.51%、55.21%、-1.21%、-81.28%。二季度业绩高增长主要是由于房地产项目集中交付,四季度业绩大幅下滑主要是计提减值损失。

投资建议:安徽基建龙头,维持“增持”评级

公司为安徽基建龙头,通过债转股资产负债率已经明显下降,当前估值处于历史低位,安全边际高。由于2019 年业绩大幅低于预期,我们下调公司2020 年盈利预测,利润从12 亿下调至9.5 亿,预计公司20-22年EPS 分别为0.55/0.62/0.67 元,对应PE 7.4/6.6/6.0 倍。我们认为合理估值区间为8-9 倍,对应价格4.40-4.95 元,维持“增持”评级。

风险提示:应收账款坏账,基建投资放缓,项目落地不及预期等。

申请时请注明股票名称