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安徽水利调研简报:整体上市已完成,业绩有望加速释放

发布时间:2018-05-24    研究机构:民生证券

业务结构进一步优化,盈利能力稳步提升

受益于PPP业务扩张,公司基建工程板块稳步增长,17年基建营收166.60亿元(YOY=8.62%),占比提升6.42个百分点。剔除并表影响,17年新签基建订单426.88亿元(YOY=41.86%),房建订单226.68亿元(YOY=18.24%),基建占比提升1.86个百分点。基建工程毛利较高(17年基建毛利率11.10%/房建5.77%),公司业务布局进一步调整优化下,盈利能力有望继续提升。

完成吸收合并,区域领军地位加固

公司已完成安徽建工(600502)集团吸收合并,安徽三建、安徽路桥、路桥集团、安徽路港、安徽交航等业务并表,业务资质及规模大幅提升,综合建筑实力凸显,订单承接能力显著增强。17年新中标合同金额687.87亿元,实现大幅增长(剔除/不剔除合并YOY=37.60%/397.66%)。18年Q1施工业务新签订单109.32亿元(YOY=0.28%),较去年同期相比增速显著提升。吸收合并完成后,上市公司同业竞争减少,议价能力增强,融资能力提升,业绩有望快速释放。

“引江济淮”工程稳步推进,公司有望承接较多增量订单

“引江济淮”工程已于16年年底开工,安徽省内项目投资额约842.04亿元,截至17年累计完成投资116.60亿元,尚余725.44亿元投资空间,18年计划完成160亿投资。项目范围涉及省内13市,公司作为安徽省区域性领军企业,有望承揽较多建设任务。

盈利预测与投资建议

预计公司2018-2020年归属母公司净利润9.01亿元、10.75亿元、12.82亿元,EPS为0.63元、0.75元、0.89元,对应当前股价PE分别为10X/8X/7X。公司近一年内PE最高值/中位值/最低值分别为38X/18X/10X,当前处较低水平,首次评级给予“强烈推荐”评级。

风险提示:

基建投资下滑,“引江济淮”项目推进不及预期。

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