安徽建工(600502.CN)

安信证券:维持安徽建工(600502.SH)“买入”评级 目标价4.9元

时间:21-11-22 14:11    来源:智通财经

智通财经APP获悉,安信证券发布研究报告,维持安徽建工(600502)(600502.SH)“买入-A”评级,预计2021-23年营收增速20.1/17.7/13.2%,归母净利增速41/22.4/18.2%,EPS为0.67/0.82/0.97元,动态PE5.6/4.6/3.9倍,动态PB0.8/0.7/0.7倍;看好未来成长性和水利水电对估值的提升,目标价4.9元相当于2021年7.31倍动态PE。

安信证券主要观点如下:

基建业务持续发力,业绩释放明显提速:

公司业务结构持续优化,高毛利的基建业务占比持续提高。2019-2021年9月公司新签订单分别为527.78亿元、627.34亿元和562.16亿元,其中基建工程新签订单分别为314.18亿元、383.10亿元和353.39亿元,占比分别为59.42%、61.07%和62.86%。同时,公司营业收入增长较快,业绩释放明显提速。2019-2021年9月公司营业收入分别为472.66亿元、569.72亿元和497.20亿元,分别同比增长21.73%、20.54%和30.76%;归母净利润分别为5.96亿元、8.16亿元和8.68亿元,分别同比增长-25.83%、32.04%和54.83%。

水电运营经验丰富,水电业务稳中向好:

公司积极发展水电业务,拥有白莲崖、流波、丹珠河和东月各河等7座水电站,分别位于安徽省霍山县、金寨县和云南省怒江州贡山县,总装机容量24.61万KW,多年平均发电量约为10亿千瓦时,已全部建成运营。2020年公司白莲崖水电站上网电量1.09亿千瓦时,实现营业收入4180万元,利润总额1668万元;流波水电站上网电量0.72亿千万时,营业收入2789万元,利润总额1452万元;恒远水电旗下5座水电站上网电量7.23亿千瓦时,营业收入12975万元,利润总额3523万元。经过近20年的发展,公司已拥有丰富的水电站投资、建设、运营和并购经验及成熟的运营团队。

抽水蓄能迎来机遇,未来发展值得期待:

2021年4月国家发改委印发《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》,明确了抽水蓄能定价机制——以竞争方式形成电量电价和以政府定价方式形成容量电价。2021年9月国家能源局公布了《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》,明确提出到2025年,抽水蓄能投产总规模6200万千瓦以上;到2030年,投产总规模1.2亿千瓦左右;到2035年,总装机规模有望达到3.05亿千瓦。安徽省是抽水蓄能电站投资、建设、运营的重要省份,目前已经投产运营的抽水蓄能电站共计4个,总装机规模348万千瓦,居全国第三;2个在建抽水蓄能电站,总装机容量248万千瓦;“十四五”抽水蓄能重点项目9个,总装机容量1080万千瓦。

装配式建筑持续发力,订单激增业绩有望提速:

公司大力发展装配式建筑业务,已经拥有肥东、蚌埠和吴山三大PC构件生产基地,设计年产各类预制构件42万立方,其中PC构件37万立方,管片5万立方。同时,根据公告内容,公司将持续加大装配式产业投入,北城吴山管片基地、芜湖钢结构基地和铜陵PC基地在建,预计2022年投入使用。未来公司将以合肥(肥东+吴山)为中心,以蚌埠为重点,聚焦PC预制构件、地铁管片、新型管桩和钢结构等领域,形成“十字形”产业格局。2020-2021年9月公司装配式建筑新签合同2.23亿元和4.60亿元,分别同比增长107.17%和238.20%。预计随着公司装配式建筑产能的释放,新签订单仍将保持较高的增长,进而带动业绩增长提速。

投资建议:业绩加速释放,水电提升估值。作为省属建筑龙头,公司新签订单增长提速,订单结构持续优化,收入和利润加速释放。同时,公司积极发展水电业务,拥有丰富的水电投资、建设和运营经验,有望受益抽水蓄能电站的发展。

风险提示:订单增长缓慢、业绩释放不及预期、固定资产投资下滑等风险。